當前日(rì)本百貨行(xíng)業(yè)的(de)特征σ¥♣-從(cóng)規模經濟轉型成為(wèi)效益經濟：日(rì)本百貨 銷售額&♠從(cóng) 90 年(nián)代初的(de) 12 萬億峰值水​₽$λ(shuǐ)平緩慢(màn)萎縮至 6.44 >∑π萬億日(rì)元。但(dàn)行(xíng) 業(yè)發展存在結構性亮(liàng)點，現(x₹Ωδ™iàn)已逐步形成強者愈強的(de)局面： 1.行(xíng)業(yè)發展向核心商圈以及∞ ∏↕重點城(chéng)市(shì)（東(dōn×←∞♣g)京與大(dà)阪）聚攏，對(duì)應 λ✔♥區(qū)域百 貨銷售額體(tǐ)量大(dà)（占‌±>>比超過 70%）且可(kě)以保持領先的(de)規模增速；'γ 2.服裝類商品銷售額下(xià)滑明(míng)顯，雜(zá)貨類尤其是(shì)化(huà¶♥∏σ)妝品出現(xiàn)逆勢上(shàng)漲； 3.行(xíng)業(yè)集中度較÷γ☆高(gāo)，逐步形成 7 大(dà)集團 ←Ω11 個(gè)百貨品牌的(de)頭部階層，品 牌≠&→ CR11 在 2018 年(nián)達到(dào) 66.1%，其他(t"₽ā)區(qū)域性百貨銷售額份額萎縮； 4.行(xíng)業(yè)不(bù)φ±↓≈斷淘汰弱勢門(mén)店(diàn)，百貨品牌和(hé)門(mén)店(diàn)數(shù→€✘)量呈現(xiàn)下(xià)滑趨勢，但(dàn)産能(néng) 出清後維持營業(∏£ yè)的(de)門(mén)店(diàn)店(dià€™>®n)效、坪效和(hé)人(rén)效均處于上(shàng)升階段。
近(jìn)十年(nián)內(nèi)需提振日(rì)本百貨效果甚微(wēi)✔≠φ，外(wài)部推力促進行(xíng)業™γ→(yè)複蘇：人(rén)口 密集的(de)東(dōng)京和(hé)大(dà)阪商∏♦圈更适合百貨的(de)發展，但(dàn)實際人(rén)均♣Ω¥≠百貨銷售額逐步 下(xià)滑，行(xíng)業(yè)未享受到(dào)人(rén)口增'γ♥®長(cháng)的(de)紅(hóng)利。反觀赴日(rì)人(rén)員(yuán)★φ☆，入境人(rén)次規模 CAGR10 達到(dào) 14.±§Ω09%，為(wèi)對(duì)應商圈帶來(lái)潛在客流；中國(guó)在日(rì"∞)的(de)消費(fèi)水(shuǐ)平 偏高¶¶(gāo)（人(rén)均超 22 萬日(rì)元）且 50%左右用(yòng)ε 于購(gòu)物(wù)。測算(suàn)可(kě)知(zhī)，中國(guó)（含港 台）£‍α→近(jìn)八年(nián)貢獻了(le) 1.02 萬億日(rì)元的(de)購≠§≤β(gòu)物(wù)增量（占比同期核心國(guó)家 ✘(jiā)在日(rì)購(gòu) 物(wù)增量 1.13 萬億的(de) 9δ¶Ω0%），覆蓋了(le)對(duì)應時(shí)間(jiān)段的(♠πde)化(huà)妝品銷售額增量（1833 億日(rì)元），以及東(dōng)京大(↔∞dà)阪地(dì)區(qū)的(de)銷售額增長(cháng)（864 億日(rì)元）。
日(rì)本百貨行(xíng)業(yè)發€∑≥&展的(de)啓示-內(nèi)外(wài)兼修：行(xíng)業(y↔♠βè)集中度的(de)提升主要(yào)依靠 07↓≤€-09 年(nián)間(jiān)三越伊勢丹、J.FRO♣‍NT 等收并購(gòu)活動，緩沖宏觀沖擊并形成抵 禦其他(tā)≥→渠道(dào)的(de)零售集團；但(dàn)收并購(gòuΩ±≠)并非唯一(yī)途徑，高(gāo)島屋便憑借自(zì)身(shēn)極 高(gāo)的(de<×)品牌力，積極運營自(zì)身(shēn)門(mén)店(diàn)，實現σ₩(xiàn)了(le)市(shì)占率逐步提升并穩居首位。 面對(duì)高( ₩"gāo)度同質化(huà)的(de)競争，百貨主要(yào)還(hái)是(shì×β®₹)需要(yào)提升消費(fèi)者粘性： 1.注重發展核心門(÷ βmén)店(diàn)，這(zhè)些(xiē)門(méα¶βn)店(diàn)既是(shì)營收的(de)主要(¶"yào)來(lái)源亦是(shì)規模增長(c↑↕αλháng)點， 公司可(kě)以通(tōng)過結構性品類調整以及門(m☆↕∑γén)店(diàn)升級改造帶來(lái)同店(diàn)持續增長(cháng)； 2.利用→β•(yòng)信用(yòng)卡等金(jīn)融服務綁定忠實用(yòng)戶，産÷&生(shēng)穩定客流并提升客單價；
3.通(tōng)過軟性服務改善消費(fèi)者的(de)購(gò$•u)物(wù)體(tǐ)驗，深度挖掘并準确把握↓↕±消費(fèi)需求 （例如(rú)當前日(rì)本更為(wèi)¥✘關注化(huà)妝品、奢侈品退稅，遊客購(gòu)物(wù)的(de)便利性等）。
配置建議(yì)：目前國(guó)內(nèi)的(&$φβde)百貨公司發展環境與日(rì)本存在一(yī)定的(de)差異性。 ↓♥₩>綜合考慮國(guó)內(nèi)上(shàn∞∑σg)市(shì)百貨公司的(de)經營策略，天虹股份（002419.SZ）在對(¶$duì)外(wài) 門(mén)店(diàn)擴張、核心優勢華南(nán≥↕¶)地(dì)區(qū)發展、對(duì)內 •(nèi)門(mén)店(diàn)升級改造、多(duō)業(yè)态組合覆 蓋≤↔∞全場(chǎng)景需求等層面都(dōu)較為(wèi)符合日(♥↑‍rì)本百貨發展的(de)模式，因此予以推薦。