前言：三季度零售股表現(xiàn)參差不(bù)齊，不(bù)過大(dà)∞•×®緻可(kě)以看(kàn)見(jiàn)兩個(gè)趨勢，一(yī)是♦✔←(shì)像沃爾瑪這(zhè)樣的(de)大(dβ‌↓$à)型綜合零售商和(hé)像塔吉特一(yī)類φ≈的(de)折扣零售商均有(yǒu)強勁表現(↔<Ωxiàn)，二是(shì)百貨公司或者購(gΩ∏ ₩òu)物(wù)中心業(yè)務比例占比很(hěn)高(gāo)的(d☆↔e)零售商一(yī)蹶不(bù)振，比如(rú$ ‍ )梅西(xī)、維密母公司L Brands、彭尼。本系列文(wéφ'​n)章(zhāng)将探討(tǎo)在零 ≤♥售危機(jī)之中仍然蓬勃生(shēng)長(cháng)的(de)「另♠π∞類」：折扣零售商。
零售本身(shēn)是(shì)個(gè)容量很<δ↓(hěn)大(dà)的(de)市(shì)場(chǎng)，有( →♣yǒu)足夠多(duō)的(de)分(fēn)層，容得(de)下(xià)沃爾瑪這(zh≥≈πè)樣的(de)大(dà)型零售商，也(yě‍↔β)可(kě)以讓美(měi)國(guó)達樂(yuè)公司（Dollar General∏" ↑）這(zhè)樣的(de)兩元店(diànφ&)發展得(de)如(rú)火(huǒ)如(r™ ú)荼。
就(jiù)在周四，美(měi)國(guó)達樂(yuè)公司又(yòu)交出了(≥∑le)一(yī)份令人(rén)滿意的(↑×$ de)三季度成績單，「吊打」兩元店(diàn)老(lǎo)對(duì)手美(měi)元樹(sh&•÷♣ù)（Dollar Tree）。即使是(shì)和(hé)其他(tā)零售商相(σ>xiàng)比，美(měi)國(guó)達樂(yuè♣≤)公司也(yě)是(shì)相(xiàn₹₹→g)當優秀的(de)——這(zhè)個(gè)時(shí)候又(yò≠‌φ©u)得(de)把零售界的(de)「差生(shēng)代表」梅西(xī)百貨拉出來(lái)溜α↓一(yī)溜了(le)：2018年(nián)，達樂(yuè)公司實現(xiàn)了≠‍(le)256億美(měi)元的(de)銷售額，首次超過了(le)梅西(xī)百貨；當前♠>，它的(de)股價正處于曆史最高(gāo)水>₽♥(shuǐ)平附近(jìn)，市(shì)值将近(jìn×↕)400億美(měi)元，是(shì)梅西(xī)百貨≥↔的(de)8倍有(yǒu)餘。
行(xíng)情來(lái)源：富途證券
「7-11和(hé)沃爾瑪的(de)孩子(zǐ)」
和(hé)拼多(duō)多(duō)一(yī)樣，達樂(yuè)±₩•公司做(zuò)的(de)也(yě)是(sh☆♣≠ì)下(xià)沉市(shì)場(chǎngβδ™ )。它把店(diàn)開(kāi)在那(nà‌&)些(xiē)沃爾瑪都(dōu)不(bù)願意去(qù)的(de)鄉(xiα ©āng)村(cūn)地(dì)方。在美(měi)國(guó)，↓&¶有(yǒu)個(gè)專業(yè)的(de)詞來(lái)形容這(zhè)一(yī)類地(dì)區♣↓(qū)，叫做(zuò)「糧食荒漠」，意即三分(fēn)之一(yī)的(de)居民(mín✔≥)都(dōu)住在出售新鮮農(nóng)産品(5.380,0.03, 0.56%)λ™的(de)雜(zá)貨店(diàn)方圓10英裡(lǐ)以外(wà £βi)的(de)地(dì)方。
甚至有(yǒu)這(zhè)麽一(yī)種調侃×₹‌ 的(de)說(shuō)法，要(yào)是(shì)達φ $ε樂(yuè)公司要(yào)到(dào)你(nǐ)家(jiā)鎮上(shàng☆π≤♠)開(kāi)店(diàn)，那(nà)說(shuō)明(míng)你(nǐ)這(zhè)個★φ(gè)鎮子(zǐ)基本上(shàng)快(kuài)不(₽‍ bù)行(xíng)了(le)。
這(zhè)個(gè)說(shuō)法當♦β然是(shì)過于誇張了(le)。不(bù)過也(yě)說(shuō)明(mín∞ βg)了(le)一(yī)點，就(jiù)是(shì)達樂(yuè)公司的(β₩✔÷de)消費(fèi)群體(tǐ)基本上(shàng)是(shì)在經濟金(jī©£n)字塔的(de)最底層。Kantar的(de)數(shù)據顯示，達樂(yuè)公司約有(↓♦yǒu)57%的(de)顧客都(dōu)來(lái)自(↓<​zì)于收入不(bù)到(dào)4.99萬美(měi)元的(de♥&<π)家(jiā)庭，30%不(bù)到(dào)2.5萬美(měi)元。作(zuò)為(wèi)參 ←®考，美(měi)國(guó)平均的(de)家(jiα©☆ā)庭收入略低(dī)于6.1萬美(měi)↔<元，沃爾瑪53%的(de)顧客家(jiā)庭收入都(dōu)在¥$☆€5萬美(měi)元以上(shàng)。
從(cóng)1955年(nián)在美(měi)國(guó)β 肯塔基州開(kāi)出第一(yī)家(j‌δσiā)店(diàn)以來(lái)，達樂(yuè)公司的(de)發展套路(lα←♠φù)一(yī)目了(le)然：到(dào)那(nà)些(xiē♦ ≤)大(dà)型零售商避之不(bù)及的(de)地(dì)方開(kāi)' $店(diàn)（城(chéng)鎮人(rén)口不(bù)超過2萬人(rén)）；維持店(diàn✘λ≥↓)面的(de)簡潔、店(diàn)鋪的(de∞∑₩≥)小(xiǎo)規模（店(diàn)面約7500平方英尺，隻有β'(yǒu)沃爾瑪的(de)十分(fēn)之一(yī)左右）；産品選擇不(bù)能(néng)太多‌ (duō)（SKU不(bù)超過1萬件(jiàn)，沃爾瑪大(dà)©≥概是(shì)它的(de)10倍）。
這(zhè)樣的(de)規模，也(yě)意味著(zhe)門(mén)店(diàn)的βσ(de)任何輪值班次都(dōu)隻需要(yào)兩到(dào)三名員(yuán)工(¶≤★&gōng)。而且得(de)益于店(diàn)鋪租金(jīn)也(y♣‍♥ě)低(dī)，達樂(yuè)自(zì)然可(kě)以将大(dà)部分(fēn)商品>£維持1至10美(měi)元之間(jiān)。
《财富》雜(zá)志(zhì)這(zhè)樣形容達樂(yuè)商店(diàn)，「就(ji✘≠ù)像是(shì)7-11和(hé)沃爾瑪生(shēng)下(xi‍ε♣à)的(de)孩子(zǐ)」，即既有(yǒu)沃爾瑪的(de)低(dī)價，又(yòu)有★¥≈π(yǒu)7-11的(de)便利。
發展到(dào)現(xiàn)在，達樂(yuè)已經是(shπδ &ì)美(měi)國(guó)最大(dà)的(de)零售連鎖店(di​↔àn)，擁有(yǒu)超過1.6萬家(jiā)門(mén)店(diàn)，這(zhè)比美(měi$÷×<)國(guó)的(de)麥當勞和(hé)全球的(de)沃爾瑪還(hái)要(yào)₽≠多(duō)。如(rú)今，四分(fēn)之三的(de)美(měi£ )國(guó)人(rén)都(dōu)住在達樂(yuè)商店(diàn∞"©)的(de)五英裡(lǐ)之內(nèi)。而且，它還(hái)在擴張，還÷≠(hái)要(yào)繼續開(kāi)店(diàn)，今年(nián)有(yǒ§ ←u)望開(kāi)975家(jiā)，到(dào)λπ ε2020年(nián)底開(kāi)1000家(jiā)，即每周開(kā÷≠i)20家(jiā)。
擴張并沒有(yǒu)侵蝕到(dào)達樂(yuè)公司原有(yǒu)的(de)門(mén)店( 'diàn)表現(xiàn)。截至2018年(nián)，該®≈→ 公司的(de)同店(diàn)銷售已經連續29年(nián)增長(cháng)。這(zhè₩♦α)個(gè)成績，就(jiù)連強大(dà)的(de)沃爾瑪都(dōu)做(≈↓'zuò)不(bù)到(dào)——™★∑α在本個(gè)十年(nián)之初，沃爾瑪也(yě)經曆了(le)将近(jìn∏↑)兩年(nián)的(de)銷售下(xià)滑。
超越老(lǎo)對(duì)手美(měi)元樹(shù)的(de)關鍵
達樂(yuè)曾一(yī)度落後于它的(de•₹π)兩個(gè)競争對(duì)手Family Dollar和(λ‍hé)美(měi)元樹(shù)，畢竟公司松散的(de)庫存管理(lǐ)意味著₹€₹(zhe)顧客最青睐的(de)商品經常缺貨，而且很(hěn)多≈¶>π(duō)商店(diàn)都(dōu)已經變得(de)破舊(jiù)。不(bù)過200©™>7年(nián)，私募股權巨頭KKR以70億美(měi)元出→ '手收購(gòu)了(le)達樂(yuè)，兩年(nián)之後達樂(yuè)重新上(shàng&♣₩δ)市(shì)。
KKR扭轉達樂(yuè)命運的(de)關鍵，是(shì)引™€✔λ入了(le)一(yī)支精幹的(de)高(gāo)管團隊，成員(yuán)均是(δ∑shì)知(zhī)名連鎖藥店(diàn)、超市(σ≥shì)的(de)資深人(rén)士。達樂(yuè)改建了(le₽©↓)商店(diàn)，改善了(le)庫存管理(lǐ)（比如(rú)每個(g¥÷è)季度都(dōu)會(huì)對(duì)數(shù)千名顧客進行(xíng)小(xiǎo≥ β)組訪談，确保SKU與顧客的(de)需求匹配），推出了(le)自(zì)營品牌₹♦↑。
有(yǒu)了(le)這(zhè)樣一(yī)支團★≠♠隊，達樂(yuè)公司的(de)增長(cháng)隻欠一(yī)股東(dōn♥‍εg)風(fēng)。2009年(nián)、2010年(n₽∞ián)的(de)經濟衰退，令沃爾瑪、塔吉特、沃爾格林(lín)等顧∏✔γ客紛紛「叛逃」，投奔達樂(yuè)商店(diàn)♥€ λ。而之後，雖然美(měi)國(guó)經濟有(yǒu)所回暖♣≈£，失業(yè)率也(yě)下(xià)降，但(dà↔φn)工(gōng)資卻沒有(yǒu)太大(dà)改善，工(g↔♠ōng)人(rén)階段和(hé)中産階級仍然對§'(duì)成本很(hěn)敏感。收入不(b∑ ™↔ù)平等，是(shì)達樂(yuè)這(zhè)些(λ≤xiē)年(nián)內(nèi)仍能(néng)積極  &擴張的(de)關鍵原因。
反觀對(duì)手美(měi)元樹(shù)，在2015年(nián)收購(gò>÷÷u)了(le)Family Dollar之後有(yǒu)些(xiē)一(yī)蹶不(bù)振的§↑∑(de)态勢。Family Dollar一(yī)直α↓β在拖美(měi)元樹(shù)的(de)後腿，英為(wèi)财情此前提到(dào)↕★，Family Dollar的(de)弱點在于，一(yī)方面它更多(duō)∞ ★γ的(de)是(shì)滿足顧客的(de)日(rì)常必↕☆ 需品需求，這(zhè)意味著(zhe)很(hěn)大(dà)一(yī)部分("&fēn)顧客不(bù)到(dào)必要(yào)時(s♥↔→hí)沒有(yǒu)到(dào)Family D±←ollar消費(fèi)的(de)欲望；另一(yī)方面則是(shì)Fλ∞§amily Dollar的(de)購(gòu)物(wù)體(tǐ)驗比較差，難以吸引更₩≥$多(duō)的(de)顧客。當年(nián)達樂(yuè)公司™₩§γ競購(gòu)Family Dollar失敗，未嘗不✘ ₩(bù)是(shì)塞翁失馬。
現(xiàn)在，達樂(yuè)公司也(yěα₩•)在擴展客戶群，畢竟省錢(qián)也(yě)不(bù)再隻是(shì)窮人(ré'ε≈n)的(de)專利了(le)。它要(yào)努力争取的↔×♠↕(de)，是(shì)家(jiā)庭年(nián)收入在5萬至7.₹σ©σ5萬美(měi)元的(de)消費(fèi)者。新鮮食品将是(shì)關鍵，初步的™™(de)數(shù)據顯示這(zhè)幫助達樂(yuè)門(mén)店(diàn)在産品增₹π  加後第一(yī)年(nián)內(nèi)的(de)₩₽Ω銷售額增長(cháng)10%至15%。
截至目前，美(měi)國(guó)達樂(yuè)公司的(de)股價已較200<÷∞✘9年(nián)IPO價格增長(cháng)638%。但(dàn)華爾街(jiē)γ↕看(kàn)好(hǎo)它将繼續升值，其平均目标價為(wèi)172.04美(měi)★♦φ元，較周四收盤價還(hái)有(yǒu)10%的(de)增長(cháng)​α↕‍空(kōng)間(jiān)。