"當日(rì)最佳零售商"的(de)稱号屬↕♠于TJX公司，此前該公司發布了(le)一(yī)份穩λ 健的(de)盈利報(bào)告。
所有(yǒu)主要(yào)的(de)商店(diàn)概念都(dōu)經曆了(le)的(de)♦∑αγ對(duì)比，而利潤下(xià)降在合理(lǐ)範圍內(nè©♣i)。
由于強勁的(de)基本面加上(shàng)穩健的(de)執÷☆><行(xíng)力和(hé)估值，我仍是(shì)TJX一(yī)名信心十足的(de)股東<★&(dōng)。
随著(zhe)零售業(yè)财報(bào)周的¶★(de)拉開(kāi)帷幕，我認為(wèi)"今日(rì)零售商"♣​¶‌;的(de)稱号屬于TJX公司。該公司又(yòu)發布了(le)令人(r☆‌"♥én)印象深刻的(de)季度業(yè)績，表現(xiàn)強勁₽ π≥，表現(xiàn)為(wèi)全面增長(cháng)和(h↓δé)小(xiǎo)幅增長(cháng)。
故事(shì)從(cóng)92.8億美(měi)• λ元的(de)收入開(kāi)始，盡管以微(wēi)弱的(de)優勢超過了(le)預期。所有(y✔£ǒu)主要(yào)的(de)店(diàn)面概念都(dōu)經曆了(↓ §αle)積極的(de)可(kě)比增長(cháng)，最小(xiǎo®→)的(de)TJX加拿(ná)大(dà)分(fēn)部在去(qù)年(nián)增長(cháng)♣Ω  3%後保持不(bù)變。我仍然對(duì)TJX在強勁的(de)宏觀λ∏✘§經濟環境下(xià)持續增長(cháng)營收的(de&ε✘♦)能(néng)力印象深刻，從(cóng)直覺♠→₽α上(shàng)看(kàn)，這(zhè)種宏觀經濟環境可(kě)• "能(néng)不(bù)太支持低(dī)價零$✘售模式。
利潤率壓力對(duì)TJX來(lái)說(shuō)并不(bù)新鮮，也(yě)不 ≈(bù)應該讓投資者感到(dào)意外(wài)。在第一(yī)季度，毛利率再次下(xià)降，‌®但(dàn)降幅是(shì)過去(qù)幾個(gè)季度中最小(xiǎ÷₹o)的(de):上(shàng)一(yī)季度為(wèi)44個(gè) £π≠基點，上(shàng)一(yī)季度為(wèi)58個(gè)基點，上(shàng)一(yī)↔₹€季度為(wèi)89個(gè)基點。再一(yī)次，罪↑&‌魁禍首似乎主要(yào)與物(wù)流有(yǒu)關，而與商品成本或定價關系不(bù≤∑  )大(dà)——考慮到(dà∞₩<©o)最近(jìn)對(duì)關稅的(de)擔憂以及商品成本上(s'™ "hàng)升對(duì)盈利能(néng♥α‌)力的(de)潛在影(yǐng)響，這(zhè)是(shì)一(yī)個(∞££gè)好(hǎo)迹象。
SG&A增長(cháng)了(le)10%，這(zhè)在很(hěn)大(dà)程度上($♦shàng)是(shì)由更高(gāo)Ωλ★的(de)商店(diàn)工(gōng)資和(×£hé)IT基礎設施投資推動的(de)。但(dàn)我也(yě)估計(jì)，去(qù)年×π✔(nián)約2,000萬美(měi)元的(de)一(yī)次性租賃買斷收益扭曲了(le) <與上(shàng)年(nián)同期的(de)比較，如(rú≈$>)果沒有(yǒu)這(zhè)一(yī)數(shù)據，我認為§αΩΩ(wèi)opex占營收的(de)比例隻$α©會(huì)小(xiǎo)幅上(shàng)升20個(gè)基點。 ¥€
參考下(xià)面的(de)損益表，TJX穩健的(de)資産負債表狀況(淨債務與資産之比僅為('→✘✘wèi)6%)和(hé)強勁的(de)現(xià↔≤"n)金(jīn)流生(shēng)成能(néng)力(上(shàng)一(yββ≈αī)财年(nián)的(de)FCF與銷售額之比接近(jìΩε±n)8%)使每股收益同比增長(cháng)了(le)3美(měi)€ ®分(fēn)，我估計(jì)這(zhè)是(shì)股票(piào)回購(gòu)的±₹'Ω(de)結果。
股票(piào)
我是(shì)TJX的(de)粉絲已經不(bù)是(shì)什(shén)麽秘密了(le)(α¶≈主要(yào)是(shì)股票(piào)，也(yě)有(yǒu)少(shǎo)量的(<¥λde)商店(diàn))。我相(xiàng)信，導緻我持有(y∏♦←ǒu)股票(piào)的(de)因素仍然存在:在強勁和(hé)疲軟的(de)宏觀環境ε≠中都(dōu)能(néng)表現(xiàn)良好(hǎo)的(de)能( ≠‍néng)力，以及由此帶來(lái)的(de)股票(piào)表現(xiàn)，₩☆ §似乎比市(shì)場(chǎng)上(shàng)的(de)大(dà)多(duō)數(shù)其它 ‌σ'股票(piào)更能(néng)經受住&♣"quot;風(fēng)暴"。
考慮到(dào)商業(yè)模式和(hé)資産負債表的(de)π♠質量，我毫不(bù)奇怪，TJX的(de)市(shì)盈率算(suàn)γ®↕不(bù)上(shàng)便宜。不(bù)過，我認為£§(wèi)目前的(de)估值水(shuǐ)平是(shì)合理(lǐ)的(de)，明(míng)♠₽≠年(nián)的(de)市(shì)盈率為(wèi)18.7倍，即使不(bù)低(←λ dī)于過去(qù)12個(gè)月(yuè)的(de)平均水(shuǐ)平，也(yě)±‌•與面值相(xiàng)當。
鑒于強勁的(de)基本面，再加上(shàng)穩健的(de)執行(xíng)力和(hπ±é)估值，我仍然是(shì)TJX的(de)一(yī)名信™↔心十足的(de)股東(dōng)。